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中银国际创业板指估值趋近历史低位买不买

2019年11月14日 02:11 来源于:屏东财经网
中银国际:创业板指估值趋近历史低位 买不买 种别: 机构: 研究员:[摘要]中期调整趋势不改,坚持防守思路。组合回顾:市场反弹

  中银国际:创业板指估值趋近历史低位 买不买 种别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  中期调整趋势不改,坚持防守思路。

  组合回顾:市场反弹,组合跟随大势。上周《反弹仍需减仓》中,我们认为市场的恐慌情绪在前段时间快速释放后,加上金融监管态度和缓,短时间将迎来反弹;但只是下跌中继,配臵上仍以防守思路为主。上周,市场总体小幅反弹,指数均有所表现,组合整体跟随大势:“老佛爷”行业组合绝对收益0.51%,持平市场;个股组合因山东黄金复牌表现较差而较弱,但年初以来净值仍为1.07。

  本期话题:创业板指估值趋近历史低位,买不买?近期,我们在和机构投资者交流中,有一些观点认为创业板指估值已经不高,可以买入了。

  从PE来看,目前创业板指39倍,已经达到历史9%分位点,确实不贵。

  但可能并不能仅仅这样看。首先,虽然创业板指估值趋近12年估值底,但创业板综估值并不低。由于创业板指前5大权重股占比超过20%(温氏股份权重9%,PE仅12倍),指数受权重股影响大,板块估值存在失真的可能。另外,涵盖所有创业板股票的创业板综目前PE为52倍,历史分位点20%,而12年创业板综的PE长时间处在40倍以下。再考虑当下与2012年盈利环境的差异,目前创业板估值并没有看起来那么便宜。

  其次,创业板杠杆率一路走高,高利率将伤害利润与估值。创业板利润增速已连续4个季度下行,且有进一步走低的趋势;而目前公司的基本面不同于2012年出现业绩拐点、利润回升和PEG降低的情况。另外,分析ROE三个影响因子,发现:近几年创业板资产负债率持续走高,相比之下,销售净利率却一直走低,说明了财务杠杆贡献了ROE大部分增速。在资金利率走高的环境下,创业板利润和估值均会遭到伤害。

  最后,创业板商誉净资产比上升至19%,减值“雷期”风险不容忽视。

  年是A股市场并购高峰期,按年事迹承诺推算,年可能是商誉减值的集中爆发期。创业板整体的商誉由13年的151亿升至目前的2110亿,商誉净资产比由13年的3%升至19%。商誉资产比在30%以上的118只个股中,TMT行业占一半。减值对资产和利润的压力不容忽视。

  综合估值、盈利、财务杠杆、商誉减值等因素,我们认为,目前创业板其实不便宜,买入风险仍然较大。

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